◎記者 張欣然

　　1月24日，央行大幅縮量續作中期借貸便利（MLF），引發市場關注。

　　業內專家表示，盡管MLF操作規模大幅下降，央行并未縮減中期流動性投放，而是通過大額買斷式逆回購替換MLF。與此同時，多項貨幣政策工具仍在協同發力，確保資金面在春節前后保持平穩，支持年初信貸投放和政府債券發行。

　　MLF大幅縮量續作

　　1月24日，中國人民銀行發布公告顯示，為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行開展2000億元MLF操作，期限1年，最高投標利率2.2%，最低投標利率1.8%，中標利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為42940億元。由于當月有9950億元MLF操作到期，本次MLF操作為縮量續作。

　　業內人士分析稱，盡管近期MLF大幅縮量，但央行并未縮減中期流動性投放。去年10月開始，央行開展大額買斷式逆回購，持續替換MLF，也淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

　　據記者統計，2024年10月份至2025年1月份，MLF累計縮量25840億元，而2024年10月至12月，買斷式逆回購累計操作27000億元。

　　“實際上，這是2024年10月以來的基本操作模式，即通過開展大額買斷式逆回購操作，持續替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩，這也意味著盡管近期MLF大幅縮量，但央行并未縮減中期流動性投放。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

　　王青認為，考慮到央行已在2024年12月開展14000億元買斷式逆回購操作，相當于為應對2025年1月MLF大額到期，已提前釋放了較大規模的中期流動性。值得一提的是，近期1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率仍明顯低于MLF操作利率，也在一定程度減少了金融機構對MLF操作的需求。

　　多項貨幣政策護航

　　資金面有望平穩跨節

　　縮量續作不改央行維持中期流動性市場充裕的決心。年初宏觀政策在穩增長上持續發力，多項貨幣政策將助力資金面平穩跨節。

　　王青表示，盡管近期央行暫停二級市場國債買入，但會通過較大規模開展買斷式逆回購、適量續作MLF等政策工具投放流動性，保持中期市場流動性處于充裕狀態，并以此支持年初銀行加大信貸投放力度，繼續支持政府債券發行，穩定市場預期。“我們判斷，1月央行還將開展較大規模的買斷式逆回購操作。”王青說。

　　中信證券也認為，展望2月，考慮到年初信貸“開門紅”告一段落、節后現金回流銀行體系、財政因素的影響整體中性，資金利率持續走高的可能性不大，節后資金面有恢復自發式平衡的動力。