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　　來(lái)源：中信建投證券研究

　　文|陳果 夏凡捷 李家俊

　　六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》并召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)介紹相關(guān)情況。此次《實(shí)施方案》是對(duì)去年9月《指導(dǎo)意見(jiàn)》的細(xì)化、深化和具體落實(shí)，亮點(diǎn)主要包括：實(shí)施長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，從考核機(jī)制出發(fā)，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。發(fā)揮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司“頭雁”作用，力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，疊加第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)即將落地，我們測(cè)算2025年預(yù)計(jì)將帶來(lái)1000-1660億中長(zhǎng)期增量資金。此外，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，活躍資本市場(chǎng)，央行為金融市場(chǎng)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境也將助力中長(zhǎng)期資金流入A股。我們預(yù)計(jì)《實(shí)施方案》落地將進(jìn)一步提升中長(zhǎng)期資金的權(quán)益配置能力，加速“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)環(huán)境建設(shè)，為A股走出長(zhǎng)牛慢牛行情奠定制度基礎(chǔ)。從長(zhǎng)期看，大規(guī)模險(xiǎn)資入市利好銀行等高股息板塊估值提升。從短期看，資本市場(chǎng)活躍利好非銀行金融和TMT等高彈性板塊。關(guān)注行業(yè)：非銀金融、銀行、電子、通信、有色、建筑、食品等。

　　推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，有哪些新舉措？

　　1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。23日上午9時(shí)國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清和財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷、人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)李忠、中國(guó)人民銀行黨委委員鄒瀾、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。從《實(shí)施方案》和新聞發(fā)布會(huì)來(lái)看，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，有哪些新舉措、新亮點(diǎn)？

　　1、從考核機(jī)制出發(fā)，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性

　　險(xiǎn)資資金是中長(zhǎng)期資金的重要組成部分，此次《實(shí)施方案》從考核機(jī)制出發(fā)，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。一是提高經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)里面的長(zhǎng)周期考核權(quán)重：2023年10月國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”曾由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，兩者各占50%權(quán)重。本次進(jìn)一步調(diào)整為當(dāng)年權(quán)重不超過(guò)30%，3年周期指標(biāo)調(diào)整為3-5年周期指標(biāo)，權(quán)重調(diào)整為不低于60%。二是實(shí)施國(guó)有資本保值增值指標(biāo)的長(zhǎng)周期考核，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本的保值增值；三是推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高投資管理能力。

　　我們認(rèn)為，考核機(jī)制對(duì)機(jī)構(gòu)投資行為影響巨大，近幾年來(lái)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的一個(gè)重要思路就是長(zhǎng)周期考核，促使保險(xiǎn)公司從追求短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亻L(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。這也使得保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期資金能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，熨平市場(chǎng)短期波動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。本次考核機(jī)制變化，有助于引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司投資思路轉(zhuǎn)變，推動(dòng)更多險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)。

　　除了國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司外，這次《實(shí)施方案》進(jìn)一步提出公募基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金要求五年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部表示正在修訂全國(guó)社保基金境內(nèi)投資有關(guān)管理辦法，待履行程序后，將盡快和大家正式見(jiàn)面。修訂后的辦法結(jié)合金融市場(chǎng)最新的發(fā)展形勢(shì)，優(yōu)化了不同投資品種的比例，進(jìn)一步提高了全國(guó)社保基金投資的力度和靈活度。

　　2、發(fā)揮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司“頭雁”作用

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清在新聞發(fā)布會(huì)上表示：商業(yè)保險(xiǎn)資金方面，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起，每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億的長(zhǎng)期資金。第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，也將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴(kuò)大。

　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企發(fā)布會(huì)上也表示，將進(jìn)一步優(yōu)化完善保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國(guó)有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，力爭(zhēng)保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。據(jù)他介紹，目前保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金超過(guò)4.4萬(wàn)億元。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況看，股票和權(quán)益類基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。

　　相關(guān)舉措將為A股帶來(lái)多少中長(zhǎng)期增量資金？我們從三個(gè)方面進(jìn)行測(cè)算和解讀：

　　（1）從新增保費(fèi)視角來(lái)看，樂(lè)觀預(yù)計(jì)每年為A股帶來(lái)1700億以上增量資金：

　　2022年以來(lái)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)始熱銷，帶動(dòng)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速上行。2023年以來(lái)保費(fèi)收入增速基本維持10%上方運(yùn)行，2024年前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，按照2024年全年11.8%和2025年全年10%的保費(fèi)收入增速，假設(shè)新增保費(fèi)中30%用于投資A股，有望每年為A股帶來(lái)1700億以上增量資金。

　　（2）考慮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司“頭雁”作用和往年險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益的配置，謹(jǐn)慎估計(jì)五家大型國(guó)有保險(xiǎn)公司有望為A股帶來(lái)540-660億元中長(zhǎng)期資金的增長(zhǎng)：

　　從發(fā)布會(huì)上的政策表述來(lái)看，每年新增保費(fèi)的30%投資A股并非對(duì)所有保險(xiǎn)公司的硬性要求，而是大型國(guó)有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用的努力目標(biāo)。因此，我們僅考慮五家大型國(guó)有保險(xiǎn)公司（中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)太平和新華保險(xiǎn)）新增保費(fèi)投資A股的影響。這五家公司2024年保費(fèi)收入超2.2萬(wàn)億，2025年可以按照9%、10%和11%三種保費(fèi)收入增速進(jìn)行情境假設(shè)進(jìn)行計(jì)算。

　　另一方面，這些保險(xiǎn)公司往年也會(huì)將一部分保費(fèi)收入投入A股，我們可以將這些往年的增量資金剔除以計(jì)算新政策帶來(lái)的中長(zhǎng)期資金增長(zhǎng)。主要計(jì)算參數(shù)包括：險(xiǎn)資運(yùn)用余額增長(zhǎng)往往為保費(fèi)收入增長(zhǎng)的一半、權(quán)益類資產(chǎn)（包括A股、港股、基金）往往占險(xiǎn)資運(yùn)用余額的12%左右、假設(shè)A股占權(quán)益資產(chǎn)配置的50%。需要注意的是，過(guò)去對(duì)險(xiǎn)資入市的要求往往是要求配置權(quán)益資產(chǎn)沒(méi)有限定必須投資A股，事實(shí)上近年來(lái)險(xiǎn)資大量資金南下港股流入高股息板塊，而此次明確要求力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

　　根據(jù)我們的測(cè)算（如下表所示），新政策下五大國(guó)有保險(xiǎn)公司有望新增流入A股的中長(zhǎng)期資金，在不同的保費(fèi)收入增速情形下，預(yù)計(jì)為540-660億元。考慮到五大國(guó)有保險(xiǎn)公司和其他保險(xiǎn)公司還可以配置更多A股，因此，這是我們對(duì)新政策效果的謹(jǐn)慎估計(jì)。

　　（3）第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)即將落地：

　　發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴(kuò)大。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企進(jìn)行了更詳細(xì)的說(shuō)明：2023年10月份，金融監(jiān)管總局批復(fù)同意了中國(guó)人壽和新華人壽兩家保險(xiǎn)公司通過(guò)募集保險(xiǎn)資金試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立證券投資基金，規(guī)模是500億元，投資股市并且長(zhǎng)期持有，基金設(shè)立一年多來(lái)，運(yùn)行比較順利。第二批試點(diǎn)今后在機(jī)制上比第一批試點(diǎn)會(huì)更加靈活，基金可以是單獨(dú)由一家保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立，也可以由兩家或者兩家以上的保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。第二批試點(diǎn)的規(guī)模現(xiàn)在擬定1000億元，我們準(zhǔn)備在今后幾天，就是在春節(jié)前，先批500億，馬上到位，投資股市。后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要來(lái)逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量和基金規(guī)模。

　　總的來(lái)說(shuō)，新政策下2025年保險(xiǎn)公司至少將投入1000億資金進(jìn)入A股（主要來(lái)自第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)）。考慮到試點(diǎn)公司可能僅為一家或兩家保險(xiǎn)公司，且有非大型國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)的可能，因此，五大國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司可能貢獻(xiàn)540-660億資金進(jìn)入A股，和第二批試點(diǎn)合并考慮后，新政策可能帶動(dòng)1000-1660億中長(zhǎng)期資金流入A股。這一規(guī)模可能在未來(lái)幾年繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　3、穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革

　　公募基金同樣是中長(zhǎng)期資金的重要力量，吳清主席在新聞發(fā)布會(huì)上介紹：對(duì)公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，全部公募基金持有A股市值約5.9萬(wàn)億，較2023年增加7000億元。其中主動(dòng)權(quán)益型基金持有A股約2.5萬(wàn)億，被動(dòng)權(quán)益型基金持有A股約3.2萬(wàn)億。2024年主動(dòng)權(quán)益型基金被凈贖回約6500億元，被動(dòng)權(quán)益型基金則有約1萬(wàn)億規(guī)模的資金流入。

　　去年9月26日以來(lái)，中央政治局會(huì)議提出要“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”，證監(jiān)會(huì)目前已形成初步改革方案，我們根據(jù)發(fā)布會(huì)的表述總結(jié)如下：

　　（1）系統(tǒng)改革行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，全面加強(qiáng)長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核。進(jìn)一步健全激勵(lì)約束機(jī)制和薪酬管理制度，著力強(qiáng)化基金公司、高管、基金經(jīng)理與投資者利益的綁定。進(jìn)一步穩(wěn)步降低公募基金綜合費(fèi)率，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，2025年起還將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率，這樣預(yù)計(jì)每年合計(jì)可以為投資者節(jié)約大概450億的費(fèi)用。

　　（2）四方面工作大力發(fā)展權(quán)益類基金。第一個(gè)是推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。第二個(gè)是加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，實(shí)施股票ETF產(chǎn)品的快速注冊(cè)機(jī)制，原則上從受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，進(jìn)一步便利各類中長(zhǎng)期資金投資市場(chǎng)。第三個(gè)是強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)引導(dǎo)，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等指標(biāo)在監(jiān)管分類評(píng)價(jià)當(dāng)中的權(quán)重，引導(dǎo)基金公司將每年利潤(rùn)的一定比例自購(gòu)旗下的權(quán)益類基金。第四個(gè)是督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評(píng)價(jià)制度，引導(dǎo)基金公司強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)，切實(shí)提高大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　（3）加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，切實(shí)保護(hù)投資者利益。完善股東股權(quán)、人員管理、市場(chǎng)退出等重點(diǎn)領(lǐng)域法律法規(guī)。強(qiáng)化對(duì)基金投資交易行為的引導(dǎo)和約束，堅(jiān)決糾治“高換手率”“風(fēng)格漂移”等過(guò)度投機(jī)行為，加大對(duì)違法違規(guī)行為查處力度，嚴(yán)厲打擊基金投資中的各類違法違規(guī)行為。

　　4、持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，活躍資本市場(chǎng)

　　營(yíng)造更加有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)生態(tài)是中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入的制度基礎(chǔ)。目前監(jiān)管層給出的諸多舉措包括：

　　（1）資產(chǎn)端，著力推動(dòng)上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。落實(shí)新“國(guó)九條”關(guān)于一年多次分紅、春節(jié)前分紅的部署要求，引導(dǎo)推動(dòng)有條件的上市公司給投資者過(guò)年“發(fā)紅包”。進(jìn)一步增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管，進(jìn)一步多措并舉做強(qiáng)活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。

　　（2）交易端，不斷豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和工具供給。允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者作為戰(zhàn)略投資者更加積極參與上市公司定增等。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面，給予保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)與公募基金同等政策待遇。用好用足央行互換便利工具，會(huì)同人民銀行探索實(shí)現(xiàn)常態(tài)化的制度安排。

　　（3）在機(jī)構(gòu)端，推動(dòng)不斷提升專業(yè)服務(wù)能力。支持證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則開(kāi)展并購(gòu)重組，建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)加大人力、研究、交易以及資本等方面資源投入，提升對(duì)養(yǎng)老金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等各類中長(zhǎng)期資金的服務(wù)能力，也包括對(duì)所有投資者的服務(wù)能力。

　　（4）執(zhí)法端，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序。嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求。突出保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，針對(duì)性完善對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人的行為約束。推動(dòng)健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制，加快完善退市過(guò)程中，特別是因違法違規(guī)退市過(guò)程中的投資者保護(hù)制度機(jī)制。

　　5、央行為金融市場(chǎng)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境

　　去年9月，央行創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)新工具（證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利以及股票回購(gòu)、增持再貸款）體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。這兩項(xiàng)工具實(shí)施進(jìn)展順利，為維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行、提振市場(chǎng)信心發(fā)揮了重要作用。此次發(fā)布會(huì)中國(guó)人民銀行黨委委員鄒瀾也對(duì)兩項(xiàng)工具的實(shí)踐情況進(jìn)行了介紹：

　　證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利已經(jīng)開(kāi)展了兩次操作，合計(jì)金額1050億元。去年10月操作的500億元，已經(jīng)全部用于融資增持股票。今年1月操作的550億元，行業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)可以隨時(shí)用于融資增持股票。在多方面政策支持下，證券公司自營(yíng)股票投資規(guī)模明顯增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的磨合，這項(xiàng)工具各方面的業(yè)務(wù)流程已經(jīng)完全順暢，在充分的政策空間和《實(shí)施方案》帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和響應(yīng)速度都將會(huì)有較大提升。

　　股票回購(gòu)增持貸款也受到市場(chǎng)廣泛歡迎。今后股票回購(gòu)、增持再貸款的政策安排還將不斷優(yōu)化，尤其是針對(duì)貸款比例、期限等核心政策要素，已經(jīng)將申請(qǐng)貸款時(shí)的自有資金比例要求從30%降到了10%，將貸款最長(zhǎng)期限由1年延長(zhǎng)到了3年，并且鼓勵(lì)銀行發(fā)放信用貸款，便利銀行開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，充分上市公司市值管理的融資需求。截至目前，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)和將近800家上市企業(yè)及主要股東達(dá)成了合作意向，已經(jīng)有超過(guò)300家上市公司公開(kāi)披露了打算申請(qǐng)股票的回購(gòu)、增持貸款，金額上限超過(guò)了600億元，市值百億以上的公司占比超過(guò)了四成，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價(jià)，平均利率水平大概在2%左右。

　　推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，對(duì)市場(chǎng)有何影響？

　　我們預(yù)計(jì)《實(shí)施方案》落地將進(jìn)一步提升中長(zhǎng)期資金的權(quán)益配置能力，加速“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)環(huán)境建設(shè)，為A股走出長(zhǎng)牛慢牛行情奠定制度基礎(chǔ)。在此前的策略周報(bào)《繼續(xù)積極布局，回調(diào)就是良機(jī)》中，我們指出中美關(guān)系預(yù)期改善，情緒回升。市場(chǎng)也開(kāi)始進(jìn)入兩會(huì)政策預(yù)期階段，新一輪進(jìn)攻行情正在逐步展開(kāi)，投資者可以考慮繼續(xù)積極布局，如再有回調(diào)，則是提供良機(jī)。今日《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》正式落地，每年有望為A股增加超千億增量資金，從長(zhǎng)期看，大規(guī)模險(xiǎn)資入市利好銀行等高股息板塊估值提升。從短期看，資本市場(chǎng)活躍利好非銀行金融和TMT等高彈性板塊。關(guān)注行業(yè)：非銀金融、銀行、電子、通信、有色、建筑、食品等。

　　（1）險(xiǎn)資入市增量資金不及預(yù)期。政策要求：大型國(guó)有保險(xiǎn)公司力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，力爭(zhēng)保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。“兩個(gè)力爭(zhēng)”也意味著這不是硬性要求，險(xiǎn)資入市增量資金規(guī)模受到多方面因素的限制，有不及預(yù)期的可能。

　　（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果中美關(guān)系管理不善，可能導(dǎo)致中美之間在政治、軍事、科技、外交領(lǐng)域的對(duì)抗加劇。同時(shí)俄烏沖突、中東問(wèn)題等地緣熱點(diǎn)可能面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生危機(jī)則可能對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。

　　（3）美股市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期惡化，或美聯(lián)儲(chǔ)寬松力度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致美股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，屆時(shí)也將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好造成外溢影響。