近年來，隨著凈息差收窄、中收下降，我國商業銀行的盈利能力面臨挑戰。一個衡量銀行業盈利能力的重要指標ROE（凈資產收益率）不斷下滑至10%以內，而2010年的高峰期曾在20%以上。

　　展望2025年，中國商業銀行的發展將受到哪些關鍵因素影響，盈利能力如何，銀行股值得投資嗎？摩根士丹利最新發布的研究報告對2025年中國銀行業的研判是“形勢向好”“布局高息銀行股”。報告認為，盡管美國關稅是不確定性因素，但工業和房地產周期調整則是投資中國金融股更為重要的因素。

　　第一財經記者日前專訪了摩根士丹利中國首席金融分析師徐然。徐然表示，2025年凈息差下行壓力將明顯小于2024年，中國銀行業的盈利水平將逐步企穩。

　　徐然認為，中國銀行業2025年凈息差下行壓力將明顯小于2024年。

　　從2024年前三季度公布的數據來看，42家A股上市銀行共實現營業收入4.28萬億元，同比下降1.05%，凈利潤增速為0.5%。國有大行的整體營收下降1.2%，盈利增速為-1.3%；股份行營收同比下降2.5%，盈利增速為1.2%。凈息差不斷收窄是銀行業盈利能力面臨的最主要壓力。到2024年第四季度，我國商業銀行的平均凈息差為1.53%，較2024年末下降了0.16個百分點，處于歷史低位。穩住銀行的盈利能力，穩息差是關鍵。

　　徐然對記者表示，中央經濟工作會議對貨幣政策的定調從“穩健”調整為“適度寬松”，這是中央調整政策基調與近年來的實際情況相匹配，并不意味著今年將大幅降息。

　　央行在2024年第三季度貨幣政策執行報告中提到，已采取多項措施疏通利率傳導機制，穩定銀行凈息差。徐然對記者表示，鑒于已取消量化貨幣政策目標，利率市場化改革將成為2025年的新重點。他同時認為，盡管2025年可能會有存款準備金率和政策利率的下調，但預計將更多地采用市場化的貸款定價方式，因此貸款收益率的降幅將較為溫和。

　　摩根士丹利預測，2025年平均貸款收益率將下降15至20個基點，存款和融資成本也將有類似幅度的下降，有助于銀行凈息差在2025年逐步企穩。

　　2025年，商業銀行還將面臨全球需求的沖擊。“如果美國加征關稅，將導致全球需求減弱，從而對中國制造業造成壓力。制造業投資可能會顯著放緩，尤其是受到關稅影響的低附加值行業，這將加速制造業信用風險的顯現。”上述報告提到。徐然認為，預計會有更多的財政支持來緩解壓力。與此同時，隨著銀行在市場營銷、獲客和催收等方面的效率提升，信貸成本有望改善。

　　針對未來國有銀行將獲得注資，投資者擔心可能會在短期內稀釋每股收益。徐然對第一財經記者表示，預計國有大行在注資后將維持當前的股息率。

　　摩根士丹利認為，長期利好政策及周期觸底將支持金融股2025年跑贏大盤。上述報告稱，預計中國主要銀行的利潤將保持穩定，股息率約為6%~7%。其中，大型國有銀行是安全的投資選擇。