股指：

　　昨日，A股市場震蕩收漲，Wind全A日內上漲0.6%，成交額1.2萬億元，電力設備板塊領漲。大小盤指數沒有明顯分化，中證1000上漲0.64%，中證500上漲0.48%，滬深300上漲0.45%?，上證50上漲0.25%。為維護近期人民幣匯率穩定，央行先后宣布階段性暫停從公開市場買入國債，和在離岸市場發行600億元央票并計劃在未來將央票發行常態化。目前銀行間流動性整體較為充裕，上述政策不會對權益市場造成明顯擾動。根據過去5年的歷史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由于政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：

　　國債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約跌0.27%，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.04%。公開市場方面，央行昨日進行1230億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有248億元7天期逆回購到期，實現凈投放982億元。銀存間質押式回購利率多數下跌。1天期品種報1.8573%，跌0.19個基點；7天期報2.0995%，跌2.49個基點。1月一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3.1%和3.6%不變，復合市場預期。節前資金偏緊態勢難以明顯緩解，同時12月經濟數據顯示經濟延續回暖態勢，疊加當前市場對于適度寬松的貨幣定調的預期適度修正，預計債市延續回調態勢。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現貨黃金震蕩偏強，上漲0.32%至2710.21美元/盎司；現貨白銀較上周上漲0.86%至30.589美元/盎司；金銀比在88.6附近。特朗普宣誓就任美國總統，承諾“美國優先”，承諾打擊創紀錄高通脹、降低油價，在貿易關稅方面成立“對外稅務局”，負責征收進口商品的新關稅。從金融市場反饋來看，美股表現偏強，美元指數快速回落。昨晚的金價表現我認為是美元下行的推動，市場此前對特朗普政策已有預期，在其就任前一定定價，但特朗普本身就充滿著不確定性。對黃金來說，一方面受益于通脹預期繼續回落，相比此前降息預期升溫，市場情緒緩和，美元指數若高位回落，可能成為一大助力，但另一方面地緣政治緩和、美聯儲降息節奏放緩是否充分消化仍應予以謹慎。春節長假臨近，面臨復雜的環境，宜謹慎，暫以高位震蕩偏強格局看待。