來源：中國基金報

　　【導讀】公募2024年四季報陸續披露：多只債基規模大漲，權益基金大幅調倉

　　中國基金報記者?張燕北 陸慧婧 孫曉輝

　　日前，公募基金2024年四季報陸續發布。從已發布的四季報看，伴隨著10年期國債收益率下行，多只債券基金去年四季度規模大增，機構資金或是加倉主力。同時，部分主動權益基金大幅調倉換股。展望2025年，基金經理普遍看好科技成長主線，對債市操作也有新策略。

　　部分債券基金四季度規模大增

　　2024年四季度，10年期國債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。近期披露的基金四季報顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉，規模增長明顯。

　　其中，純債基金及含權的二級債基、可轉債基金是規模增長的主力軍。東財瑞利債券基金規模從三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，單季度規模大增75.76億元，增幅近70倍。中歐純債基金規模從三季度末的77.48億元增長至四季度末的146.69億元，規模增幅接近90%。中銀上海清算所0-5年農發行債券指數基金、中歐可轉債、華富恒利債券基金也均迎來10億元以上的規模增量。

　　及時把握住了債券牛市行情或是推動這些基金規模增長的重要因素之一。東財瑞利基金經理王宇飛等人在四季報中表示，組合基于對基本面與政策基調的判斷，緊密跟蹤市場動向，靈活調整久期水平、杠桿水平、持倉期限結構，順勢而為，產品凈值和排名在四季度顯著提升。Wind數據顯示，該基金去年四季度單位凈值上漲3.47%，在同類基金中排名前四分之一。

　　中歐純債基金經理周錦程也表示，四季度組合采取靈活的杠桿和久期策略，結合宏觀基本面、政策預期和資金面等因素綜合分析，選擇相對偏積極的倉位和波段交易操作。信用倉位上維持靈活操作，控制主體和行業集中度，維持組合流動性。該基金四季度單位凈值上漲2.78%，也躋身同類基金前四分之一。

　　與此同時，適時放寬大額申購也在一定程度上推動規模增長，去年12月12日，中銀上海清算所0-5年農發行債券指數基金公告，即日起，取消對機構投資者“單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元（不含100萬元）的申購、轉換轉入及定期定額投資申請”的限制。

　　從持有人結構上看，機構資金或為四季度加倉債券基金的主力。多只債券基金四季報顯示，報告期內存在單一機構投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。

　　不過，除了債券基金之外，目前已經披露四季報的權益基金規模變化并不大，規模變動都在10億元之內。

　　主動權益基金積極調倉換股

　　從持倉情況來看，去年四季度，部分主動權益類基金持倉進行了較大幅度調整。

　　以去年四季度回報近35%的德邦鑫星價值混合為例，截至去年底，權益市值占基金資產凈值比例為93.82%，小幅低于去年三季度末的94.10%。該基金主要重倉人工智能板塊，從前十大重倉股來看，博創科技、麥格米特、英維克、歐陸通新進其前十大重倉股。基金經理陸陽、雷濤看好人工智能帶來的創新機遇，將持續深耕人工智能算力細分賽道。

　　同樣由雷濤、陸陽管理的德邦穩盈增長也維持較高股票倉位，由去年三季度末的91.70%提升至93.90%。該基金則深耕人工智能應用細分賽道，單季度回報超過26%。從前十大重倉股來看，橫店影視、萬達電影、上海電影、廣和通、漢得信息、華策影視為去年四季度新進。

　　截至去年底，華富國泰民安混合的權益投資占基金資產凈值的比例為87.95%，較去年9月底提升超過兩個百分點。與上季度相比，前十大重倉股全部調換，新增電子設備、汽車零部件類個股，但仍以半導體芯片為主。基金經理陳奇表示，接下來投資重心將向軍工板塊傾斜。

　　值得一提的是，2024年四季報顯示，部分主動權益基金倉位變化較大，以靈活配置型產品最為典型。

　　比如，截至去年四季度末，由劉志強管理的先鋒聚優股票市值占基金資產凈值的比例為21.19%，而在三季度末時股票倉位還處于91.80%的較高水平，單季度減倉幅度超過70個百分點；由其管理的先鋒聚元單季度減倉也超過了69個百分點。曾捷管理的先鋒聚利等單季度減倉均超30個百分點。此外，德邦新回報、先鋒量化優選、東吳裕盈一年持有期等均進行了較大幅度減倉。

　　從業績表現來看，上述不少基金因逢高減倉保住了勝利果實，單季度回報最高超過20%。不過，這些基金規模普遍偏小。

　　還有基金進行了大幅度加倉。比如，中歐瑾源股票倉位由去年三季度末的20.24%大幅提升至去年末的90.89%，加倉幅度超過70個百分點。基金經理認為，從賠率的角度來看，權益資產較優，風險偏好的回升也一定程度提高了權益的勝率，因此更值得重點配置。

　　2025年仍看好科技成長主線

　　根據基金四季報中的觀點，基金經理認為2025年權益市場將呈現寬幅震蕩行情，債市波動或會加大，控制久期是固收投資重點。

　　東吳裕盈一年持有期混合基金經理李果指出，今年市場將主要呈現結構性機會，估值中樞震蕩抬升。具體到風格和節奏，相對于2024年極致且機會集中的市場風格，2025年風格有望更加分散且機會豐富，科技成長主線有望貫穿全年。

　　“短期將保持中性偏樂觀的倉位。”談及具體操作，李果稱，“配置結構回歸啞鈴型策略。在科技成長內部，我們也將進一步優化，持倉更多集中到更具產業趨勢的板塊上。”

　　在明亞價值長青混合基金經理何明看來，“展望2025年，隨著一系列增量穩增長政策的持續落地，疊加可預期的新的增量政策，我們對中國經濟持相對樂觀的態度。預計未來科技創新和自主可控的政策支持力度還將持續加碼，以人工智能為代表的相關科技領域仍在產業趨勢向上的階段，依然值得投資者關注。”

　　中歐量化動能混合基金經理曲徑認為，經濟底有賴于政策傳導效率，以及各行業基本面的持續性改善程度，往往滯后于市場。A股能否開啟持續性反彈行情，核心在于關注后續財政政策的落地節奏和實施力度。只有財政端發力，才能更好提振企業盈利能力，夯實市場上行基礎。

　　就細分領域而言，AI帶來的創新機遇及產業鏈上的部分板塊獲基金經理看好。雷濤表示依然非常看好人工智能應用的巨大市場前景和投資機會。過去一個季度，大模型能力躍升給應用端帶來更多的可能性。在AI的推理、產品化、商業化時代，國產AI會像互聯網App時代一樣再次定義行業風向。

　　固定收益方面，何明認為久期策略仍將占優，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間，但會比去年更加波折、波動更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據市場走勢和政策進行調整。

　　中歐頤利債券基金經理劉勇也稱：“后續隨市場情緒的逐步修復，組合積極根據市場情況調節債券久期。持倉結構上，組合逐步將流動性較弱的資產置換成大行次級等活躍品種。”

　　就具體券種而言，德邦新回報靈活配置混合基金經理朱慧琳判斷，可轉債作為一種風險收益不對稱、具有先天優勢的品種，為絕對收益思路提供了控制回撤比較好的工具。而需求方面，去年權益弱勢背景下機構對轉債減持明顯，且ETF崛起明顯。而隨著債券利率下破關鍵點位，預計市場對于可轉債的關注度還將提升。

　　校對：喬伊

　　編輯：小茉

　　審核：許聞