來源：@證券市場紅周刊微博

文丨惠凱 ?編輯丨承承

隨著“光伏二代”新生力量逐步走上臺前，光伏行業(yè)的競爭激烈和業(yè)績壓力將考驗他們的應(yīng)變能力。

“內(nèi)卷式”惡性競爭帶來的低價銷售、同質(zhì)化競爭,讓光伏行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈。上市公司2024年三季報顯示，包括天合光能、隆基綠能、晶澳科技等在內(nèi)的光伏頭部企業(yè)均錄得虧損。為遏止“內(nèi)卷式”惡性競爭態(tài)勢，除了全行業(yè)公司積極展開自律自救行動外，監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會也在引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

光伏行業(yè)“創(chuàng)一代”逐步退居幕后

越來越多“光伏二代”涌現(xiàn)

近日，天合光能發(fā)布公告稱，公司實控人、董事長高紀凡的女兒高海純將出任天合光能聯(lián)席董事長，兼任公司解決方案事業(yè)群總裁。公開信息顯示，高海純1993年出生，在天合光能先后擔任戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理、天合富家能源股份有限公司董事長等職務(wù)，2024年6月起任天合光能董事。

天合富家是天合光能旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場的主體，提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案與數(shù)字能源管理業(yè)務(wù)。天合光能曾在2023年計劃把天合富家分拆上市，但因天合富家與母公司存在關(guān)聯(lián)交易、募投項目手續(xù)辦理等問題，最終于2024年12月終止了分拆上市事宜。

2023年以來，光伏行業(yè)競爭趨于激烈，分布式光伏發(fā)電市場“紅?；?，對輸配電設(shè)施產(chǎn)生較大壓力，包括天合光能在內(nèi)的光伏企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，股價跌幅也較大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自天合光能2023年4月宣布分拆天合富家上市至今，天合光能股價跌幅已達七成。

為避免光伏行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭，國家發(fā)改委、國家能源局等部門積極規(guī)范光伏行業(yè)的發(fā)展，海南、山西等省市接連公告暫停分布式光伏發(fā)電項目的審批工作。2024年10月，國家能源局通報了7個省市的分布式光伏項目負面案例，要求各地各部門“深刻汲取教訓，舉一反三，引以為戒”。

解決方案事業(yè)群是天合光能新設(shè)立的一個部門，這或意味著天合光能的發(fā)展戰(zhàn)略有所調(diào)整。隨著高海純兼任解決方案事業(yè)群總裁后，天合光能將加快光伏產(chǎn)品制造商向光儲智慧能源解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型步伐。

當然，高海純走上臺前，是又一家光伏企業(yè)為管理層“換血”做鋪墊。隨著“創(chuàng)一代”實控人或管理層年齡增大，2023年以來，部分光伏企業(yè)實控人的子女陸續(xù)進入公司董監(jiān)高行列。譬如，2023年4月，通威股份實控人劉漢元的女兒劉舒琪出任通威股份董事長兼CEO；2023年6月，福萊特的創(chuàng)始人阮洪良之女阮澤云也接任福萊特CEO。此外，晶澳科技、協(xié)鑫集團、大全能源、合盛硅業(yè)等也均出現(xiàn)“光伏二代”的身影。

資產(chǎn)負債率高成為光伏行業(yè)普遍現(xiàn)象

正在積極轉(zhuǎn)型的天合光能資產(chǎn)負債率近年在逐年增高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年末、2023年末、2024年三季末，天合光能資產(chǎn)負債率分別達到68%、69.63%、74.57%。在2023年報中，天合光能表示，“公司負債規(guī)模隨業(yè)務(wù)發(fā)展增長較快，資產(chǎn)負債率推高可能加大公司財務(wù)風險，對公司融資和盈利能力造成不利影響，同時，隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟及全球流動性的政策變化，如果公司不能有效進行資金統(tǒng)籌及資金管理，可能對公司的日常經(jīng)營及償債能力造成不利影響?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，在申萬宏源-光伏設(shè)備板塊下，市值高于300億元的公司有13家，包括了隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等公司，其中，天合光能資產(chǎn)負債率排名最高，位居其后的是晶澳科技和晶科能源，三家公司2024年三季末資產(chǎn)負債率分別達到74.57%、72.15%、71.89%。

負債壓力大是很多光伏企業(yè)面臨的共同問題，截至2024年三季度末，愛旭股份的資產(chǎn)負債率為82.9%，鈞達股份的資產(chǎn)負債率為75.81%，拉普拉斯的資產(chǎn)負債率為72.53%……光伏設(shè)備行業(yè)中66家上市公司，有41家公司2024年前三季度資產(chǎn)負債率超過了50%，最高的金剛光伏資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到111.76%。對此情況，多位業(yè)內(nèi)人士提醒，光伏行業(yè)未來幾年的出清壓力不可小覷。譬如隆基綠能董事長鐘寶申就表示，“現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈很多環(huán)節(jié)甚至處在虧損狀態(tài)，好一點的企業(yè)會出現(xiàn)差距，表現(xiàn)太差的企業(yè)相信很快就被淘汰出局?！?/p>

在申萬光伏設(shè)備行業(yè)，隆基綠能的最新總市值僅排在陽光電源之后，規(guī)模超過1100億元。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，隆基綠能營收下滑37.73%，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損65.05億元，資產(chǎn)負債率為59.2%。對于自己業(yè)績表現(xiàn)不佳情況，在2024年前三季度業(yè)績說明會上，董事長鐘寶申進行了反思：“前三季度隆基綠能的業(yè)績很差，不能全部歸結(jié)為外因。我們內(nèi)部也做了深刻的反省和總結(jié)，管理層在經(jīng)營管理上的失誤是公司業(yè)績出現(xiàn)巨大虧損的主要原因。”?

隆基綠能董事長鐘寶申反思管理問題

光伏企業(yè)看好行業(yè)自律效果

在2024年12月底的“碳索企業(yè)家”論壇上，天合光能董事長高紀凡表示，近幾年行業(yè)向TOPCon光伏電池賽道產(chǎn)能升級的過程中，多數(shù)企業(yè)對盈利預(yù)測過于樂觀，“每家公司，包括一些新的硅料玩家，每一家分析報告的結(jié)論都很好，就是三年、五年就能收回投資，就要盈利了”，這種樂觀導(dǎo)致了如今行業(yè)過度競爭的現(xiàn)狀。

高紀凡認為，避免過度競爭的關(guān)鍵在于能否做到行業(yè)自律。對于這個話題，高紀凡在2024年11月的第七屆中國國際光伏與儲能產(chǎn)業(yè)大會上提出，“行業(yè)自律與政府監(jiān)管相結(jié)合，共同維護公平競爭市場秩序”，嚴格落實不低于成本價銷售的自律承諾、積極探索通過自律方式，將行業(yè)開工率控制在合理水平的有效機制，建議政府主管部門開展專項治理，運用行政執(zhí)法、央企管理等方式對低于成本價招投標的違法行為依法依規(guī)處理，形成長效機制。

對于行業(yè)自律的效果，愛旭股份給于了較高的評價。在不久前的投資者調(diào)研中，公司高管就透露：“相關(guān)主管單位對引導(dǎo)行業(yè)回歸健康發(fā)展的支持態(tài)度也是非常堅定的。通過建立好生態(tài)圈，所有企業(yè)遵循規(guī)則、守住規(guī)則就可以繼續(xù)生存，若個別企業(yè)多次不愿意遵守自律協(xié)議，那么也無法在生態(tài)圈中生存?！?/p>

?“對行業(yè)自律方面能做到什么程度，我們也不做過多的依賴和設(shè)想?！?隆基綠能董事長鐘寶申認為，經(jīng)營主體過多一直會是行業(yè)自律最大的挑戰(zhàn)。經(jīng)營主體過多，協(xié)調(diào)、自律的難度會成倍增加。未來行業(yè)自律方面發(fā)展到什么程度還沒有完整的方案，行業(yè)在這方向努力中。希望能夠通過提高技術(shù)標準和質(zhì)量標準，進行行業(yè)整合，使行業(yè)的經(jīng)營主體沒有這么多。過度競爭的本質(zhì)是經(jīng)營主體過多，經(jīng)營主體的適度減少有益于行業(yè)自律并健康、穩(wěn)健發(fā)展。

就目前公告來看，多數(shù)光伏企業(yè)以實際行動支持并參與了協(xié)會號召的控產(chǎn)能行動，比如通威股份、大全能源等公司均在各自微信公眾號上發(fā)布減產(chǎn)公告。

通威股份公告顯示，當前，受西南地區(qū)冬季進入枯水期，電力價格環(huán)比提升影響，考慮光伏產(chǎn)業(yè)總體行情持續(xù)處于底部調(diào)整階段，公司旗下四川永祥股份有限公司積極響應(yīng)中央經(jīng)濟工作會議精神，致力破除“內(nèi)卷式”競爭，促進光伏產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展，逐步安排永祥股份下屬云南通威高純晶硅有限公司、四川永祥多晶硅有限公司、四川永祥新能源有限公司、四川永祥能源科技有限公司4家高純晶硅生產(chǎn)公司，根據(jù)公司總體生產(chǎn)經(jīng)營計劃進行技改及檢修工作，階段性有序減產(chǎn)控產(chǎn)，后續(xù)具體復(fù)產(chǎn)安排將根據(jù)項目地電力價格變化以及市場行情統(tǒng)籌規(guī)劃。

大全能源表示，公司將逐步啟動對新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地高純多晶硅產(chǎn)線的階段性檢修工作，對部分產(chǎn)線進行有序減產(chǎn)控產(chǎn)。本次減產(chǎn)檢修工作將導(dǎo)致公司高純多晶硅有效產(chǎn)能有所降低，主線產(chǎn)品產(chǎn)銷量相應(yīng)減少。

附表 ?A股光伏龍頭公司近兩年的負債率變化

（本文已刊于01月18日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）