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央企進入，「麻醉一哥」將易主。?

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118億

人福醫藥（維權）實控人將生變

1月16日，人福醫藥發布《關于控股股東簽署重整投資協議的公告》，“麻醉一哥”或迎來央企控股。

1月15日，人福醫藥控股股東當代科技、招商局創新科技（集團）與當代科技管理人簽訂《重整投資協議》。招商創科將通過全資設立的招商局生命科技（武漢）有限公司參與當代科技的重整，并將控制當代科技持有的人福醫藥23.7%的股票表決權，成為人福醫藥新的控股股東。

招商創科將分為三步合計控制當代科技持有的人福醫藥23.7%的股票表決權：

本次重整投資款支付分兩期進行，第一期投資款70.8億元，占投資總額的60%；第二期投資款47.2億元，占投資總額的40%，總額為118億元。

能支付得起118億元的招商創科，來頭不小。

招商創科成立于2023年12月，實控人為招商局集團。招商局業務領域涵蓋了“招商健康”等，是一家百年央企、綜合央企、駐港央企，2023年，招商局營收9244億元，利潤總額2269億元、同比增長3.5%，凈利潤1911億元、同比增長6.4%，總資產約13.5萬億元、同比增長8.2%。

招商創科主要發展圍繞生命科技、綠色科技、數智科技三大方向，以及醫療健康、生物制造、合成生物等細分賽道，產業并購是其助力自身發展的方式之一。截至2024年12月31日，招商創科資產總額達514.83億元，利潤總額達3.36億元。

如果本次重整順利完成，那么曾歸屬于“當代系”旗下的3家上市公司將全部易主國資。2023年6月，三特索道（維權）實控人變更為武漢東湖新技術開發區管理委員會；2023年12月，ST明誠（維權）實控人變更為湖北省國資委。

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斥資118億元獲得23.7%股權

劃算嗎？

2024年10月23日，人福醫藥披露了《人福醫藥集團股份公司關于控股股東公開招募重整投資人的進展公告》。

截至2024年10月22日，共有6家重整投資人通過了形式審查且已完成報名保證金的繳納，成為合格報名重整投資人暨取得投資人競選資格。合格報名重整投資人中含中央企業3家、地方大型國有企業3家。

人福醫藥被如此青睞的背后，究其原因是其在醫藥細分行業的絕對領先地位，尤其是國內神經系統用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等細分領域。

米內網數據顯示，2023年中國公立醫療機構終端麻醉劑化藥的銷售規模超過200億元，2024年上半年人福醫藥以35億元的銷售額排在Top 1集團，市場份額升至34.84%。

人福醫藥子公司宜昌人福的芬太尼系列、氫嗎啡酮等產品為國家管制類藥品，具有極強的專業性和較高的行業壁壘以及長期積累形成的經營優勢，宜昌人福也是人福醫藥的“現金奶牛”。

麻醉鎮痛市場集中度高，人福醫藥是頭部玩家。2023年人福醫藥麻醉藥產品實現銷售收入約67億元，較上年同期增長約16%，占其年總應收的27.3%。

同時，其米非司酮系列制劑、黃體酮原料藥等甾體激素類藥物的市場占有率位居行業前列；新疆維藥作為國內最大的維吾爾民族藥研發生產企業，擁有復方木尼孜其顆粒、祖卡木顆粒等多個民族藥特色品種，受益于政策支持和市場規模的擴大，近年來保持穩定增長。

據西南證券統計，在麻醉藥市場，人福醫藥的阿芬太尼和氫嗎啡酮市占率均為100%；枸櫞酸舒芬太尼市占率由2014年的82.5%逐漸提高至2021年的98%。

這是一次百年央企與全國醫藥細分行業龍頭的強強聯合。

作為一家業務多元的綜合企業，招商局集團當前正推動傳統產業轉型升級和戰略性新興產業培育發展。對于其而言，入主人福醫藥或許可以培育新的業務板塊，加快自身發展。

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下一步如何發展？

人福醫藥正面臨著一定的挑戰，巔峰時期，人福醫藥的總市值曾接近535億元。如今，截至2025年1月17日收盤，人福醫藥的總市值為368.56億元。

人福醫藥業務涉及廣泛，曾涉及房地產、醫藥耗材、藥品流通等業務。不過，一系列的動作之下，人福醫藥的凈利潤仍有待增長。

2024年前三季度業績顯示，人福醫藥實現營收191.43億元，較上年同期增長5.70%；實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤15.21億元，較上年同期增長1.21%。2023年，人福醫藥實現歸母凈利潤21.34億元，同比下降14.07%。

近些年來，人福醫藥通過先后出售天風證券、百年康鑫、杭州福斯特等股權及樂福斯集團海外資產，收回投資款約39億元，實現投資收益約8億元。

人福醫藥在2024年半年報中稱其積極推進“歸核聚焦”工作，持續優化資產業務。

但人福醫藥在此前并購中導致的商譽風險，以及其面臨的債務危機，仍對其發展有不小的影響。截至2024年上半年，人福醫藥負債總額162.9億元；截至2024年第三季度，人福醫藥的應收賬款達97.4億元，占營收的51%。

此外，人福醫藥的王牌產品麻醉鎮痛藥品屬于國家嚴格管制的特殊醫藥產品，受國家政策影響較大，隨著醫藥市場化進程的加快，特殊醫藥產品的管制政策可能調整，其核心產品將面臨一定的經營競爭風險。

待到接下來正式入編央企后，背靠招商創科，人福醫藥有望利用招商創科強大的資金、渠道、管理等方面的優勢，為自身尋得更多資源和支持。