出品：新浪財經上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　昔日“彩電一哥”康佳盡管近年來業績一降再降，盈利能力墊底行業，但卻始終未曾停止多元化的嘗試。

　　2024年底，康佳發布了《關于籌劃發行股份購買資產事項的停牌公告》，公司擬發行股份購買宏晶微電子科技股份有限公司（簡稱“宏晶微電子”）控股權并募集配套資金。而1月13日，康佳再發布《發行股份購買資產并募集配套資金預案》，披露了更多交易信息與相關數據，公司擬向劉偉、安徽安元等17名交易對方購買宏晶微電子78%股份并募集配套資金，用于支付交易費用、用于標的公司項目投資、補充流動資金、償還債務等。

　　1月14日公司股票復盤后，康佳上演了久違的漲停行情。對于此次半導體產業鏈的收購動作，市場似乎仍抱有期待。

　　但收購音視頻芯片設計賽道的宏晶微電子，又能夠在多大程度上提振康佳呢？近年來，康佳的業績表現屢創新低，營收規模從超500億元縮水至目前的百億元上下，2022年以來分別虧損14.71億元、21.64億元、16.06億元，不到3年時間累計虧損超52億元。而同期間宏晶微電子不論在體量還是業務規模方面均較康佳有著很大差距，盡管業務存在一定協同，但實際上或很難真正幫助康佳脫困。

　　宏晶微電子籌劃上市期間國資背景股東退出 盈利能力并不穩定

　　據公告顯示，康佳擬以發行股份的方式購買劉偉、安徽安元等17名交易對方持有的宏晶微電子78.00%股權，并募集配套資金。

　　此次收購標的宏晶微電子成立于2009年，2015年曾在新三板掛牌。康佳之所以選擇收購這家宏晶微電子，是因為其作為一家音視頻芯片設計公司，主要從事音視頻采集芯片、傳輸芯片、處理芯片、屏控芯片設計與銷售業務，在多媒體芯片設計方面具有技術優勢，而這能夠幫助完善康佳再半導體產業鏈的布局。

　　在可能并入上市公司之前，宏晶微電子也曾經試圖申請上市。2023年12月、2024年8月，宏晶微電子分別聘任五礦證券、華安證券進行上市輔導，想要沖刺科創板。但盡管兩次輔導備案，宏晶微電子卻并未遞交申請。更何況，在兩次輔導備案的短短半年多時間，宏晶微電子的股權結構卻發生了較大變化，新能源汽車科技創新（合肥）股權投資合伙企業、合肥新經濟產業發展投資有限公司、江蘇疌泉元禾璞華股權投資合伙企業等一眾股東退出，而這些股東背后實際上代表著國軒高科、地方國資和大基金等背景。

　　國資的集體出走，未來可能失去國資背景的相關資源支持，對于宏晶微電子而言并非積極信號。

　　而從公告中披露的宏晶微電子的經營情況來看，2022-2024年前11個月，宏晶微電子實現營業收入2.91億元、2.86億元、2.69億元，不僅收入規模不大，且近年來收入并未明顯增長，與此同時，公司實現凈利潤分別為1940.99萬元、2763.93萬元、1299.04萬元，盈利規模有限，且盈利能力并不穩定。

　　彩電毛利率為負、半導體業務縮水95.03% 康佳早已掉隊

　　康佳之所以下注宏晶微電子，很大程度上是因為近年來自身業務的調整，更聚焦于消費電子、半導體兩大主業。公告中，康佳表示，公司的消費電子業務、光電業務與宏晶微電子的半導體業務可以形成縱向協同，能夠在高端顯示終端等領域提升上游核心芯片的自主可控能力，提高產品核心競爭力。通過收購宏晶微電子，公司可以進一步完善其在半導體產業鏈中的布局，且可以為上市公司的封測業務及PCB業務帶來協同增長潛力。

　　愿景看似美好，但實際上，康佳近年來不論是消費電子還是半導體業務，均難言樂觀。

　　作為老牌傳統家電廠商，康佳曾經穩坐彩電市場頭把交椅，連續多年霸榜銷量第一。但如今昔日輝煌早已不復以往，伴隨著早期的競爭對手彩電頭部品牌TCL、海信、創維等紛紛通過打通上下游產業鏈、并購、出海等方式多元化轉型為公司的發展開辟新路徑，康佳卻錯失了最佳時機，盡管近年來也頻繁多元化動作，但成效卻并不明顯。

　　近10年來，康佳的彩電業務營收規模都在下滑，2023年公司彩電產品實現營收僅為47.08億元，相比十多年前的百億以上營收已經不止腰斬。更何況，伴隨著近年來該項業務的毛利率下滑，2022年、2023年康佳彩電業務的毛利率甚至為負，曾經讓康佳紅極一時的彩電業務如今卻淪落成為虧本生意。盡管近年來康佳也在拓展白電業務，由于業務占比的提高，2024年公司已經被劃分至白電行業，但卻難以彌補彩電業務的式微，而與白電行業中的成熟玩家自然也難以匹敵。

　　更何況，康佳投入多年的半導體業務至今也仍未成規模，在2024半年報中，康佳還表示公司半導體業務仍處于產業化初期，投入較大但尚未實現規模化及效益化產出，影響了公司整體經營利潤。上半年半導體及存儲芯片行業收入僅為8296.2萬元，收入占比僅為1.53%，同比減少95.03%。而在2023年則為33.97億元，但這已經是相比2022年的104.11億元同比減少67.37%后的結果。

　　換言之，康佳自身的半導體相關業務也未成氣候，業績表現仍不穩定。更何況，宏晶微電子業務本身的體量也并不大，即便收購成功，能夠帶來多大的業績加持，仍有待觀察。